债券管束
贵州燃气集团股份有限公司
编号：信评委函字[2024]追踪 0603 号
贵州燃气集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为寄托评级，中诚信国外过火评估东谈主员与评级寄托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行为寥寂、
客不雅、公谈的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或也曾认真对外公布的信息，以过火他说明监管限定蚁合的信息，中诚信国外按照商酌
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于商酌信息的正当性、果真性、完好性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国外及神气东谈主员履行了尽责走访和诚信义务，有充分原理保证本次评级死守了果真、客不雅、公谈的原则。
? 评级论说的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级设施作念出的寥寂判断，未受评级寄托
方、评级对象和其他第三方的烦嚣和影响。
? 本评级论说对评级对象信用现象的任何表述和判断仅四肢商酌决议参考之用，并不虞味着中诚信国外实践性提出任
何使用东谈主据此论说弃取投资、假贷等往还行为，也不可四肢任何东谈主购买、出售或握有商酌金融产物的依据。
? 中诚信国外分歧任何投资者使用本论说所述的评级扫尾而出现的任何吃亏负责，亦分歧评级寄托方、评级对象使用
本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担职守。
? 本次评级扫尾自本评级论说出具之日起奏凯，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国外将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，说明追踪评级情况决定保管、变更评级扫尾或暂停、停止评级等。
? 说明监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本
论说的行为，中诚信国外不承担任何职守。
中诚信国外信用评级有限职守公司
贵州燃气集团股份有限公司
本次追踪刊行东谈主及评级扫尾 贵州燃气集团股份有限公司 AA/踏实
本次追踪债项及评级扫尾 “贵燃转债” AA
说明国外旧例和愚弄部门要求，中诚信国外需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险经由进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于贵州燃气集团股份有限公
司（以下简称“贵州燃气”或“公司”）在区域内阛阓占有率高、实践适度
评级不雅点
东谈主变更带来融资及资源和洽便利性等方面的上风。同期中诚信国外也关心到
公司自然气销售业务盈利才气处于行业较低水平、面对一定投资开销压力等
要素对其操办和合座信用现象形成的影响。
评级估量 中诚信国外合计，贵州燃气集团股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内
将保握踏实。
调级要素 可能触发评级上调要素：省内燃气陡然普及率进一步种植，公司供气范围大
幅上升，燃气收入大幅增长且具有可握续性；盈利才气权臣增强且具有踏实
性和可握续性；债务范围大幅下落，偿债筹画赫然种植等。
可能触发评级下调要素：公司操办恶化或在贵州省燃气阛阓面位下落；盈利
才气赫然下滑，操办获现对债务本息的掩饰大幅弱化；财务杠杆水平大幅升
高，融资环境赫然恶化，导致流动性垂危等。
正 面
? 公司在贵州省自然气阛阓占主导地位，阛阓占有率高
? 公司实践适度东谈主变更为贵州省国资委后，在融资及省内资源和洽等方面有所获益
关 注
? 贵州省自然气陡然量有待种植，同期自然气管谈等固定钞票投资范围大，导致公司钞票陈说率不高
? 在建神气资金需求仍较大，面对一定的投资开销压力
神气负责东谈主：余璐 lyu@ccxi.com.cn
神气组成员：柯维 wke@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
贵州燃气集团股份有限公司
? 财务大约
贵州燃气（团结口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
钞票所有（亿元） 100.67 103.10 107.73 110.70
系数者职权臆想（亿元） 37.67 36.95 40.40 41.58
欠债臆想（亿元） 63.00 66.15 67.33 69.12
总债务（亿元） 47.77 50.99 50.39 54.59
营业总收入（亿元） 50.88 61.63 60.98 20.30
净利润（亿元） 1.93 0.22 1.37 1.31
EBITDA（亿元） 7.03 5.92 7.71 --
操办行为产生的现款流量净额（亿元） 3.20 4.80 8.89 -0.71
营业毛利率（%） 17.03 12.60 15.37 15.80
总钞票收益率（%） 4.03 2.59 3.95 --
钞票欠债率（%） 62.58 64.16 62.50 62.44
总老本化比率（%） 55.91 57.98 55.50 56.76
总债务/EBITDA（X） 6.79 8.62 6.54 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 4.38 2.81 3.59 --
FFO/总债务（X） 0.10 0.08 0.11 --
注：1、中诚信国外基于公司公开线路的经立信管帐师事务所（特殊世俗联合）审计并出具圭臬无保钟情见的 2021 年~2023 年财务论说及未经审
计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据别离接受了 2022 年、2023 年审计论说期初数，2023 年财务数据接受了 2023
年审计论说期末数。2、本论说中所援用数据除非凡讲明外，均为中诚信国外统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比。
? 同业业比较（2023 年数据）
售气量 燃气销售 营业总收 EBITDA
总钞票 净利润 总老本化 总钞票收 FFO/总债务
公司称呼 （亿立 收入（亿 入（亿 利息保障
（亿元） （亿元） 比率((%) 益率(%) （X）
方米） 元） 元） 倍数（X）
贵州燃气 16.24 58.83 107.73 60.98 1.37 55.50 3.95 3.59 0.11
江西自然气 20.63 63.09 113.12 102.07 1.21 58.64 3.11 2.96 0.04
中诚信国外合计，贵州燃气在贵州省自然气阛阓占主导地位，但区域陡然量有待种植且自然气管谈等固定钞票投资较大，导致公司
供气范围相对较小，盈利才气处于行业较低水平，财务杠杆偏高，偿债筹画发扬一般。
注：1、贵州燃气的燃气销售收入包含装置业务收入；2、“江西自然气”为“江西省自然气集团有限公司”的简称，江西自然气数据为 2022 年
度数据。
府上开端：中诚信国外整理
? 本次追踪情况
本次债项评级 前次债项评级 刊行金额/债项余额
债项简称 前次评级灵验期 存续期 特殊条目
扫尾 扫尾 （亿元）
贵燃转债 AA AA 2023/6/14 至本论说出具日 10.00/9.15 2021/12/27~2027/12/26 回售、赎回
注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级扫尾 前次评级扫尾 前次评级灵验期
贵州燃气 AA/踏实 AA/踏实 2023/6/14 至本论说出具日
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? 评级模子
注：
外部相沿：跟着公司控股股东变更为乌江能投，在融资及省内资源和洽方面有所获益，外部相沿调升 1 个子级。
方法论：中诚信国外城市燃气供应行业评级方法与模子 C160200_2024_05
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国外合计，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐蓐与制造业投资加速是主要拉动要素，但消
费收复性增长的势头有所减弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效力推动经济终了供需良性轮回。
详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，论说贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1
业务风险
中诚信国外合计，在地缘政事博弈及国外自然气价钱剧烈颤动下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩，
气源保障才气与采购成本适度成为城市燃气企业的核心竞争力。2024 年我国自然气供需关系将从紧平衡过
渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实；跟着自然气阛阓化订价机制慢慢完善，我国城市燃气
企业对国外气价波动的应变才气或将种植，盈利改善可期。
俄乌突破导致专家自然气供应体系重构，国外自然气价钱 2022 年顶点高涨后快速回落，2023 年
走势相对安稳，现在基本与俄乌突破前价钱相当；2024 年需求端的树立或将推动国外气价核心
同比小幅抬升。在此配景下，2022 年我国自然气入口量出现历史初次下落，且入口结构发生变
化，2023 年 LNG 入口量权臣回升，改日短期内或将握续虚心增长。我国自然气产量保握增长，
但产销之间存在一定缺口，且地区间供需不平衡。受国外自然气价钱飞扬和宏不雅经济下行影响，
供需关系将从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实。现在我国自然气管
网骨架已基本建成，投资节律和管谈总长度增速有所放缓；自然气储气库和 LNG 摄取站加速建
设，将灵验保障供气安全、平抑价钱波动。我国握续鼓舞自然气价钱机制鼎新，近期颁布的《关
于刚毅跨省自然气管谈运载价钱的见知》加速形成“寰宇一张网”管输价钱体系。上游采购价钱
高涨影响下，2023 年各地驱动自然气价钱调整机制，末端销售价钱随之有所上浮。2022 年，国
际自然气价钱顶点高涨配景下，我国城市燃运谈营商购销价差收窄，盈利空间进一步压缩，2023
年以来，跟着国外自然气供需关系收缩，盈利发扬略有回升。2024 年，跟着自然气阛阓化订价机
制慢慢完善，我国城市燃气企业对国外气价波动的应变才气或将种植，盈利改善可期。
详见《中国城市燃气行业估量（2024 年 1 月）》，论说贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1
中诚信国外合计，公司是贵州省最大的城市燃运谈营商，售气量握续增长；由于贵州省自然气陡然量有待提
升，管网基础设施及但同期管谈等固定钞票投资范围大，公司自然气销售业务钞票陈说率相对较低；在建项
目资金需求仍然较大，面对一定的投资开销压力。追踪期内公司实践适度东谈主变更为贵州省国资委，在融资及
省内资源和洽等方面将获益。
追踪期内公司实践适度东谈主由刘江先生变更为贵州省国资委，两会一层相应变动，股权变动使得公
司在省内资源和洽及融资方面将受益。
追踪期内，公司原控股股东北京东嘉投资有限公司（以下简称“东嘉投资”）将其握有的公司
江能投”）
，同期东嘉投资与公司股东洪鸣先生拆除一致行动关系；公司原第二大股东贵阳市工业
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投资有限公司（以下简称“贵阳工投”）将其握有的公司 134,770,106 股股份（占公司总股本的
股本的 3.65%）无偿划转予乌江能投。2023 年 7 月末，以上股东公约转让及无偿划转公司股份事
项完成过户登记手续。本次职权变动完成前后商酌主体在公司的握股情况如下：
表 1：公司股权变动前后主要股东握股比例变化
股东称呼 本次职权变动前握股比例（%） 本次职权变动后握股比例（%）
乌江能投 - 29.6970
东嘉投资 39.1054 24.7457
贵阳工投 35.5860 20.2487
洪鸣 4.9504 4.9504
注：表中握股比例以公司 2023 年 6 月 30 日总股本策动
府上开端：公司公告
本次职权变动后，公司控股股东由东嘉投资变更为乌江能投，实践适度东谈主由刘江先生变更为贵州
省国资委。随控股股东及实践适度东谈主变动，公司两会一层相应变动，董事会现在由 9 名董事1组
成，其中 5 名由乌江能投提名和托福，董事长、监事会主席、要紧高管东谈主员均由乌江能投提名推
荐。控股股东乌江能投按照国有控股上市公司的要求对贵州燃气实施管束，同期保握贵州燃气的
寥寂性及管束团队的踏实。追踪期内公司团结范围无较大变化。中诚信国外合计，股权变动后，
公司在融资及省内资源和洽等方面将获益。
追踪期内公司发展计谋无变化，仍坚握“立足贵州、深耕主业、高下蔓延、供应多源”的总体发
展计谋，深耕现存阛阓，拓展新区域、新用户，向自然气全产业链及新动力场地蔓延，推动公司
数字化转型，辛勤于于成为主业凸起、管束措施、操办郑重的轮廓动力企业。
公司是贵州省最大的城市燃运谈营商，2023 年以来售气量握续增长；由于贵州省自然气陡然量
有待种植，同期管谈等固定钞票投资范围大，公司自然气销售业务钞票陈说率相对较低。
公司是贵州省最大的城市燃运谈营商，在省内阛阓占有率超 70%。追踪期内公司无新增特准操办
神气，放手 2024 年 3 月末，公司在贵州省内得回 37 个管谈燃气特准操办权，已建成 4 条自然气
支线管谈，供气范围掩饰贵州省主要城市、核心经济区和主要工业园区，在贵州省自然气阛阓占
主导地位。此外，公司拓展了省外业务，在四川省古蔺县取得了管谈燃气特准操办权。
成；同期，拓展引进川气、渝气、省内页岩气，对公司气源形成较好补充。跟着上游气源供应转
向相对宽松，公司自然气采购价钱进一步回落。但贵州省管网互联互通经由较低、救急调峰才气
仍需加强，公司合座气源适度力仍有种植空间。
跟着贵州省燃气普及率的提高，追踪期内公司售气量保握增长，但受部单干业用户减产停产影
响，售气量增速有所放缓。与其他地区比拟，贵州省城镇化起步较晚，省内自然气陡然量范围较
小，但同期管网工程建设投资体量大，钞票陈说率相对较低。公司住户用气量约占三成，非住户
用气量约占七成。销售价钱方面，2023 年 6 月，贵州省发展和鼎新委员印发《贵州省城镇管谈
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燃气配售价钱管束办法》
，进一步明确了管谈燃气高下流价钱联动机制。2023 年，贵州省多地适
时调整了住户和工生意用户自然气价钱圭臬。跟着自然气采购价钱回落，公司自然气业务购销价
差较 2022 年有所扩大，毛利率有所改善。
表 2：比年来公司燃气购销情况（亿立方米、元/立方米）
燃气采购量 14.51 15.76 16.31
燃气采购均价 2.09 2.74 2.45
燃气销售量 14.51 15.75 16.24
燃气销售均价 2.71 3.34 3.30
府上开端：公司提供，中诚信国外整理
公司在销售自然气的同期亦连结自然气装置工程，但比年来由于房地产阛阓不景气，新址托付量
权臣下滑，公司自然气装置业务收入随之下落，盈利孝敬减弱。改日公司装置业务将向以奇迹于
主业自然气销售为意见转型，通过廉价、优质的装置保重奇迹拓展新客户、提高售气量。
公司在建和拟建神气主要包括 LNG 储气设施及自然气管谈工程，资金需求仍然较大，面对一定
的投资开销压力。
公司在建神气主要包括 LNG 储气设施及自然气管谈工程，放手 2023 年末主要在建神气筹画投
资总和 17.95 亿元，已投资 8.12 亿元。其中，贵阳市自然气储备及救急调峰设施神气估量总投资
为 12 亿元，分两期建设，一期投资金额 7.02 亿元，现在已基本建成，二期将择机从头建设；项
目投用后将灵验种植公司气源保障才气，扞拒燃气采购成本波动。此外，公司握续鼓舞自然气管
网互联互通工程，改日管谈工程资金需求仍然较大，面对一定的老本开销压力。
财务风险
中诚信国外合计，跟着自然气采购价钱回落，追踪期内公司盈利才气有所改善，但仍处于行业较低水平；经
营获现情况雅致，但财务杠杆水平较高，短期偿债依赖融资陆续，合座偿债筹画发扬一般。
盈利才气
公司利润结构以操办性业务利润为主。2023 年，公司售气量保握增长但销售价钱有所回落，叠
加装置收入下落影响，营业收入同比稍微下落；但受益于购销价差扩大，毛利率水平有所回升，
操办性业务利润同比增长。工夫用度保握踏实，其他收益、投资收益、营业出门入等对公司利润
影响较小，EBITDA 同比亦有所增长。合座来看，跟着自然气采购价钱回落、公司气源保障才气
种植，追踪期内公司盈利才气有所改善，但仍处于行业较低水平。
表 3：比年来公司各板块收入和毛利率组成（亿元、%）
神气
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
自然气销售和装置 48.48 16.98 59.33 12.21 58.83 14.92 19.80 15.42
其他 2.40 18.02 2.30 22.69 2.15 27.75 0.50 30.87
营业收入/毛利率 50.88 17.03 61.63 12.60 60.98 15.37 20.30 15.80
府上开端：公司提供，中诚信国外整理
贵州燃气集团股份有限公司
钞票质料
追踪期内公司钞票范围小幅增长，组成仍以非流动钞票为主。跟着城市管网铺设握续完善，固定
钞票保握增长；在建工程主要包括贵阳市自然气储备及救急调峰设施建设神气及荒芜管网工程；
长期股权投资范围不大，主要为对国度管网集团贵州省管网有限公司等自然气或动力商酌类企业
的投资；应收账款主要包括应收燃气款及应收工程装置款，当期装置工程回款有所增多；跟着可
转债资金慢慢使用，货币资金保有量有所下落。公司负借主要由预收工程装置款为主的合同负
债、支吾货款和工程款为主的支吾账款以及有息债务组成。2023 年以来，公司总债务范围保管
踏实，债务期限结构有所优化，但为精打细算融资成本，短期债务占比仍然偏高。受益于操办积累及
可转债转股，公司职权范围进一步充实，财务杠杆水平略有下落，但仍处于较高水平。
现款流及偿债情况
公司操办获现情况较好，2023 年，自然气销售业务利润增长，重叠回款力度加大，操办行为现款
流大幅净流入；投资行为主要包括自然气管谈及储气设施建设，仍保握一定老本开销范围；追踪
期内债务范围保握踏实，但支付利息及股利使得筹资行为现款流小幅流出。受益于盈利种植，
EBITDA、FFO 对债务本息的掩饰倍数均有提高，由于短期债务范围较大，非受限货币资金对短
期债务的掩饰经由较低，短期偿债依靠融资陆续，合座偿债筹画发扬一般。放手 2024 年 3 月末，
公司得回银行授信总和为 96.74 亿元，未使用授信为 50.76 亿元，备用流动性阔气。资金管束方
面，2023 年公司上线财务分享系统，春联公司资金长入归集并统筹对外付款，财务与资金管束
轨制较为严格。
表 4：比年来公司财务商酌筹画情况（亿元、%、X）
工夫用度臆想 6.26 6.73 6.87 1.62
操办性业务利润 2.28 0.97 2.34 1.49
净利润 1.93 0.22 1.37 1.31
EBITDA 7.03 5.92 7.71 --
总钞票收益率 4.03 2.59 3.95 --
货币资金 14.42 9.69 7.26 8.97
应收账款 10.62 11.39 9.26 10.18
长期股权投资 5.25 5.23 5.52 5.62
固定钞票 45.42 49.31 51.61 51.34
在建工程 4.60 5.46 8.63 9.56
钞票所有 100.67 103.10 107.73 110.70
支吾账款 6.27 6.42 5.55 4.67
合同欠债 4.60 4.48 6.80 6.50
总债务 47.77 50.99 50.39 54.59
短期债务/总债务 67.47 66.20 53.81 41.48
欠债臆想 63.00 66.15 67.33 69.12
系数者职权臆想 37.67 36.95 40.40 41.58
钞票欠债率 62.58 64.16 62.50 62.44
总老本化比率 55.91 57.98 55.50 56.76
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操办行为产生的现款流量净额 3.20 4.80 8.89 -0.71
投资行为产生的现款流量净额 -4.99 -10.19 -9.75 -1.32
筹资行为产生的现款流量净额 10.75 0.98 -1.94 3.74
EBITDA 利息保障倍数 4.38 2.81 3.59 --
FFO/总债务 0.10 0.08 0.11 --
总债务/EBITDA 6.79 8.62 6.54 --
非受限货币资金/短期债务（X） 0.43 0.28 0.25 0.37
府上开端：公司提供，中诚信国外整理
或有事项
放手 2024 年 3 月末，公司受限钞票臆想为 8.43 亿元，占总钞票的 7.62%，包括恳求银行贷款抵
押的固定钞票 7.88 亿元、受限货币资金 0.55 亿元。
放手 2024 年 3 月末，公司未决诉讼涉案金额较小，对公司操办不组成紧要影响；公司无对团结
报表范围外的担保。
过往债务践约情况：说明公司提供的《企业信用论说》及商酌府上，2021~2024 年 4 月，公司所
有借债均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。说明公开府上败露，放手报
告出具日，公司在公开阛阓无信用负约记载。
假定与预测2
假定
——2024 年，贵州燃气的城市燃气特准操办范围保握踏实，燃气销售量保握当然增长，燃气销
售价钱进一步回落但购销价差有望扩大，同期燃气装置业务的盈利孝敬赓续下落，获现才气保握
踏实。
——2024 年，贵州燃气投资开销范围在 8~12 亿元，主要投向自然气管网建设。
预测
表 5：预测情况表
要紧筹画 2022 年实践 2023 年实践 2024 预测
总老本化比率(%) 57.98 55.50 56~58
总债务/EBITDA(X) 8.62 6.54 6.1~6.5
注：总老本化比率将永续债计入总债务策动。
调整项
ESG3发扬方面，公司近三年未发生环境欺侮事件，法东谈主科罚结构较优，发展计谋合乎现时实践经
营情况。现在 ESG 发扬雅致，未对公司握续操办和信用风险形成紧要负面影响。
流动性评估方面，贵州燃气操办现款活水平雅致，未使用授信额度阔气。同期，公司为 A 股上
与刊行东谈主商酌的要紧假定，可能存在中诚信国外无法预念念的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息形成影响，因此，前
述的预测性信息与刊行东谈主的改日实践操办情况可能存在互异。
贵州燃气集团股份有限公司
市公司，老本阛阓融资渠谈较为敞开，财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务还本付息及项
目建设投资，资金平衡情况尚可，改日一年流动性开端对流动性需求形成一定掩饰。
外部相沿
乌江能投是贵州省要紧的清洁动力开拓主体，轮廓实力较强；跟着公司控股股东变更为乌江能投，在融资及
省内资源和洽方面有所获益。
追踪期内，公司控股股东变更为乌江能投。乌江能投定位为贵州省要紧的清洁动力开拓主体，形
成了以动力产业为主，涵盖自然气开拓和销售、电力、金融及贸易等边界的多元化产业布局，在
贵州省国资体系上钩谋地位较高，轮廓实力较强。放手 2024 年 3 月末，乌江能投总钞票为 544.82
亿元，净钞票为 244.94 亿元；2023 年终了营业总收入 162.93 亿元，净利润为 9.63 亿元。贵州燃
气成为乌江能投控股子公司后，在融资及省内资源和洽方面有所获益。
追踪债券信用分析
“贵燃转债”刊行范围为 10.00 亿元，召募资金扣除刊行用度后拟用于城市燃气管网建设神气、
习酒镇至习水县城自然气输气管谈神气、自然气基础设施互联互通要点工程（贵阳市自然气储备
及救急调峰设施建设神气）和偿还银行借债。放手 2023 年末，召募资金均按既定用途使用，但
部分心气的实施方法、地点及可使用状态工夫发生变更4，不存在召募资金管束违章情况，召募
资金专户余额 23,980,305.51 元。
放手 2024 年 3 月末，
“贵燃转债”已累计转股 8485.40 万元，占债券总和的 8.4854%。
“贵燃转
债”附价钱下修条目，在债券存续工夫，当公司股票在职意一语气二十个往还日中至少有十个往还
日的收盘价低于当期转股价钱的 85%时，公司有权向下修正转股价钱。2023 年公司未调整转股
价；2024 年 6 月 7 日，公司因职权分配将转股价由 7.18 元/股下修至 7.15 元/股。放手 2024 年 6
月 3 日前 20 个往还日贵州燃气平均股价为 7.38 元/股。“贵燃转债”附有条件回售条目，在终末
两个计息年度内，如若公司股票在职何一语气三十个往还日收盘价钱低于当期转股价钱的 70%，可
颐养公司债券握有东谈主有权实施回售。因公司可转债剩余期限进步 2 年，上述条目对可转债偿付尚
无影响。
“贵燃转债”未树立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度商酌。追踪期内公司操办
情况踏实，财务发扬存所改善，银企合营关系较好，信用现象踏实，对追踪债券信用保管提供支
撑。中诚信国外将在“贵燃转债”存续工夫握续关心公司股价及转债价钱变动情况。
评级论断
要而言之，中诚信国外保管贵州燃气集团股份有限公司的主体信用等第为 AA，评级估量为踏实；
部分募投神气实施方法的公告》 ，公司将握有的贵州燃气（集团）遵义市播州区燃气有限公司（简称“播州公司”）50%股权转让给四川华油集团
有限职守公司，公司仍对播州公司具有适度权。鉴于播州公司四肢“贵燃转债”募投神气“遵义市播州区城市燃气管网建设神气”的建设主体，本
次往还后“遵义市播州区城市燃气管网建设神气”的实施方法由全资子公司实施变更为控股子公司实施。此外，说明贵州燃气 2023 年 10 月 27 日
发布的《对于变更部分召募资金投资神气实施地点及延期的公告》，由于受到国土空间策动、谈路建设、招商引资、用户坐蓐及使用需求调整等
要素影响，“遵义市播州区城市燃气管网建设神气”的实施地点及可使用状态工夫发生变更。
贵州燃气集团股份有限公司
保管“贵燃转债”的信用等第为 AA。
贵州燃气集团股份有限公司
附一：贵州燃气集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（放手 2024 年 3 月
末）
放手 2023 年末 2023 年
主要子公司 握股比例 总钞票 净钞票 营业收入 净利润 操办行为净现款流
（%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
贵州省自然气有限公司 100.00 3.51 1.77 5.57 0.00 0.68
凯里市新能燃气有限公司 50.00 2.27 1.18 1.20 0.00 0.10
贵州燃气集团遵义市燃气有限公司 92.12 5.49 3.24 3.76 0.09 0.56
贵州燃气集团自然气支线管谈有限公司 57.00 10.25 9.46 1.99 0.68 1.50
贵州燃气（集团）六盘水燃气有限公司 51.00 7.40 1.23 3.27 -0.36 0.54
府上开端：公司提供
贵州燃气集团股份有限公司
附二：贵州燃气集团股份有限公司财务数据及主要筹画（团结口径）
财务数据(单元：万元) 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
货币资金 144,203.77 96,869.38 72,552.83 89,681.72
应收账款 106,199.66 113,942.70 92,563.38 101,843.73
其他应收款 8,308.26 6,884.74 11,351.12 11,650.79
存货 39,635.62 37,728.13 34,907.33 39,286.29
长期投资 76,231.95 67,376.33 74,350.18 72,617.30
固定钞票 454,196.08 493,110.14 516,090.72 513,411.03
在建工程 46,014.64 54,635.02 86,345.46 95,605.77
无形钞票 51,267.32 53,589.20 53,784.30 53,055.47
钞票所有 1,006,696.87 1,030,953.91 1,077,349.44 1,107,047.79
其他支吾款 15,195.49 15,936.06 16,208.00 14,840.33
短期债务 322,270.39 337,525.71 271,178.30 226,427.94
长期债务 155,390.76 172,354.11 232,743.84 319,463.65
总债务 477,661.15 509,879.82 503,922.14 545,891.59
净债务 338,440.71 414,823.49 436,865.30 461,709.87
欠债臆想 629,961.43 661,453.42 673,331.61 691,218.93
系数者职权臆想 376,735.44 369,500.49 404,017.83 415,828.87
利息开销 16,044.13 21,053.45 21,451.80 --
营业总收入 508,765.62 616,316.71 609,764.87 202,991.22
操办性业务利润 22,830.32 9,671.72 23,352.56 14,889.49
投资收益 3,797.03 514.59 2,070.14 1,136.83
净利润 19,318.94 2,171.02 13,716.99 13,096.28
EBIT 38,750.59 26,425.36 41,679.16 --
EBITDA 70,337.94 59,169.02 77,108.47 --
操办行为产生的现款流量净额 31,964.58 48,000.80 88,908.20 -7,114.25
投资行为产生的现款流量净额 -49,863.77 -101,930.22 -97,489.13 -13,186.37
筹资行为产生的现款流量净额 107,462.21 9,765.30 -19,418.55 37,383.17
财务数据(单元：万元) 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
营业毛利率（%） 17.03 12.60 15.37 15.80
工夫用度率（%） 12.31 10.93 11.26 7.99
EBIT 利润率（%） 7.62 4.29 6.84 --
总钞票收益率（%） 4.03 2.59 3.95 --
流动比率（X） 0.69 0.58 0.56 0.74
速动比率（X） 0.61 0.50 0.48 0.63
存货盘活率（X） 10.65 13.92 14.21 18.43*
应收账款盘活率（X） 4.79 5.60 5.91 8.35*
钞票欠债率（%） 62.58 64.16 62.50 62.44
总老本化比率（%） 55.91 57.98 55.50 56.76
短期债务/总债务（%） 67.47 66.20 53.81 41.48
经调整的操办行为产生的现款流量净额/
总债务（X）
经调整的操办行为产生的现款流量净额/
短期债务（X）
操办行为产生的现款流量净额利息保障
倍数（X）
总债务/EBITDA（X） 6.79 8.62 6.54 --
EBITDA/短期债务（X） 0.22 0.18 0.28 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 4.38 2.81 3.59 --
EBIT 利息保障倍数（X） 2.42 1.26 1.94 --
FFO/总债务（X） 0.10 0.08 0.11 --
注：1、2024 年一季度财务报表未经审计；2、加“*”数据也曾年化处理；3、中诚信国外将公司其他支吾款、长期支吾款中的有息部分纳入债务。
贵州燃气集团股份有限公司
附三：基本财务筹画的策动公式
筹画 策动公式
短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往还性金融欠债+
短期债务
支吾单子+一年内到期的非流动欠债+其他债务调整项
长期债务 长期借债+支吾债券+租出欠债+其他债务调整项
总债务 长期债务+短期债务
经调整的系数者职权 系数者职权臆想-搀和型证券调整
老本结构 钞票欠债率 欠债总和/钞票总和
总老本化比率 总债务/(总债务+经调整的系数者职权）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 老本化利息开销+用度化利息开销+调整至债务的搀和型证券股利开销
债权投资＋其他职权器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋长期股
长期投资
权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
操办扫尾 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平
现款盘活天数 均净额×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-支吾账款平均净
额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
工夫用度臆想 销售用度+管束用度+财务用度+研发用度
工夫用度率 工夫用度臆想/营业收入
营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要
操办性业务利润 保障合同准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-工夫用度+其他收益-
盈利才气
格外常性损益调整项
EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息开销-格外常性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形钞票摊销+长期待摊用度摊销
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
操办行为产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他长期钞票支付的现
经调整的操办行为产生的现款流量
金中老本化的研发开销-分配股利、利润或偿付利息支付的现款中利息开销和混
现款流 净额
合型证券股利开销
经调整的操办行为产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+操办性应
FFO
收神气的减少+操办性支吾神气的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
偿债才气
操办行为产生的现款流量净额利息
操办行为产生的现款流量净额/利息开销
保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业务
的商酌企业专用；2、说明《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表风物的见知》（财会[2018]15 号），对于未实践新金融准则的企业，长期
投资策动公式为：“长期投资=可供出售金融钞票+握有至到期投资+长期股权投资”；3、说明《公开拓行证券的公司信息线路讲授性公告第 1 号
——格外常性损益》证监会公告[2008]43 号，格外常性损益是指与公司肤浅操办业务无顺利关系，以及虽与肤浅操办业务商酌，但由于其性质特
殊和偶发性，影响报表使用东谈主对公司操管事迹和盈利才气作念出肤浅判断的各项往还和事项产生的损益。
贵州燃气集团股份有限公司
附四：信用等第的符号及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第符号
aaa 在无外部特殊相沿下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。
aa 在无外部特殊相沿下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。
a 在无外部特殊相沿下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。
bbb 在无外部特殊相沿下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。
bb 在无外部特殊相沿下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。
b 在无外部特殊相沿下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于雅致的经济环境，负约风险很高。
ccc 在无外部特殊相沿下，受评对象偿还债务的才气相当依赖于雅致的经济环境，负约风险极高。
cc 在无外部特殊相沿下，受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。
c 在无外部特殊相沿下，受评对象不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”符号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
主体等第符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。
B 受评对象偿还债务的才气较地面依赖于雅致的经济环境，负约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才气相当依赖于雅致的经济环境，负约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”符号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中长期债项等第符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于雅致的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相当依赖于雅致的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”符号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第符号 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才气较强，安全性较高。
A-3 还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才气较低，有很高的负约风险。
C 还本付息才气极低，负约风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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